해리스 테크놀로지 LHX 저평가된 배당주

소개

L3해리스 테크놀로지스(뉴욕증권거래소:LHX) 방금 수익을 보고했습니다. 그 외에도 이것은 우리에게 현재 운영에 대한 좋은 정보를 제공하고 국방 예산, 우크라이나 전쟁 및 회사의 공급망과 관련된 역풍과 씨름하고 있습니다.

 

L3Harris는 저의 가장 큰 배당 성장 투자 중 하나이기 때문에 우리는 수익을 넘어 장기적 배당 성장 주식으로서 L3Harris의 사례를 다시 한 번 확립하고자 합니다. 나는 회사가 수익률, 배당 성장 잠재력 및 이 기사에서 논의할 기타 많은 요소 덕분에 상당히 저평가되었으며 다양한 배당(성장) 투자자에게 기회를 제공한다고 생각합니다.

 

자, 시작하겠습니다!

 

 

 

잘 다각화된 국방의 거인

 

여기에서 넓은 붓으로 그림을 그리고 있지만 L3Harris는 다양한 노출 덕분에 방어 노출을 구입하는 가장 좋은 방법 중 하나라고 생각합니다. 예를 들어 Lockheed Martin(LMT)은 F-35 프로그램에 크게 의존하지만 L3Harris는 주요 프로젝트가 없습니다.

 

 

회사에는 세 가지 사업 부문이 있습니다.

• 통합 미션 시스템

[…] 다중 임무 정보, 감시 및 정찰(“ISR”) 및 통신 시스템을 포함합니다. 해양 플랫폼을 위한 통합 전기 및 전자 시스템; 및 고급 전기 광학 및 적외선(“EO/IR”) 솔루션.

[…] 우주 탑재체, 센서 및 완전한 임무 솔루션을 포함합니다. 기밀 정보 및 사이버 방어; 항공전자공학; 그리고 전자전.

[…] 전술 통신을 포함하여; 광대역 통신; 통합 비전 솔루션; 및 공공 안전 라디오; 글로벌 커뮤니케이션 솔루션.

 

 

또한, 올해에는 4개에서 3개의 사업 부문으로 바뀌었습니다. 이는 회사가 여전히 상업용 항공기 제품, 상업용 조종사 훈련 장비 및 항공 교통 관리를 위한 임무 네트워크를 포함한다는 것을 의미합니다. 이들은 이전에 항공 시스템 부문의 일부였습니다.

 

 

이에 더해, L3Harris를 처음 접하는 경우 이 사항이 중요합니다. 이 기사에서 주식을 백테스트하거나 2019년 이전의 재무 데이터를 보여주지 않는 이유는 L3Harris가 L3와 Harris 간의 2019년 합병 결과이기 때문입니다.

 

 

지난 3년 동안 L3Harris는 22.4%의 수익을 올렸습니다. 이는 2022년 초 이후의 실적에도 불구하고 S&P 500에 거의 20포인트 뒤쳐져 있지만 SPDR S&P Aerospace & Defense ETF(XAR)를 능가합니다. 실적이 저조한 가장 큰 이유는 팬데믹입니다. 시장이 기술 및 성장주에 초점을 맞추면서 LHX가 팬데믹 이전 수준으로 돌아가는 데 1년 이상이 걸렸습니다. 그런 다음 2021년에 공급망 문제가 악화되어 L3Harris와 동료에게 영향을 미칩니다.

 

 

 

2021년 1월로 돌아가면 LHX는 26%의 수익률을 기록했습니다. 이것은 두 가지 이유로 S&P 500보다 16포인트 앞서 있습니다. 첫째, 이 기간은 “가치” 주식의 반환을 보았습니다. 두 번째 이유는 전쟁 이전이었습니다. 대부분의 방산 회사는 러시아가 우크라이나를 침공했을 때 얻은 이익을 지웠지만 LHX는 이 기사에서 논의할 이유 때문에 여전히 이 수준에서 올라갑니다.

 

 

 

그러나 먼저 배당금을 살펴보겠습니다.

 

 

 

LHX 배당금

L3Harris 투자자는 현재 분기당 주당 1.12달러를 받습니다. 다음 지불은 9월 16일이며, 기록상 주주의 경우 9월 2일입니다.

$1.12는 연간 $4.48입니다. 이는 회사 주가의 1.9% 수준입니다.

 

 

이 수익률은 VIG(Vanguard Dividend Appreciation ETF) 수익률과 일치하며 S&P 500 수익률보다 약 40bp 높습니다.

 

 

 

다시 말해, 베팅 직후 제외되는 유일한 투자자 그룹은 현재 배당금에서 높고 꾸준한 수입이 필요한 투자자입니다.

배당 성장 투자자와 계획된 은퇴를 10년 앞둔 투자자도 매우 좋은 위치에 있습니다.

 

2% 미만의 수익률로 배당 성장에 초점을 맞춰야 합니다. 그렇지 않으면 고수익 주식을 사는 것이 좋습니다.

 

LHX의 경우 배당 성장(2019년 합병)의 역사가 길지 않지만 강력한 배당 성장 사례에 사용할 데이터가 많기 때문에 괜찮습니다.

 

우선, 다음은 가장 “최근” 배당금 인상입니다.

 

• 2022년 2월: 9.8%
• 2021년 2월: 20.0%
• 2020년 2월: 13.3%

나쁘지 않죠?

 

미래 배당 성장률을 예측하기는 어렵지만 LHX는 많은 현금을 창출하는 한 가지 주요 이유 때문에 높은 배당 성장률을 유지하기에 환상적인 위치에 있습니다.

 

2020-2024E 사이의 잉여 현금 흐름 성장은 2.7%에 불과하지만, 우리는 회사의 시가 총액 463억 달러를 기준으로 한 6.0%의 2023년 잉여 현금 흐름 수익률을 다루고 있습니다.

 

 

잉여 현금 흐름은 대차 대조표가 건전한 경우 회사가 사업에 지장을 줄 염려 없이 사용할 수 있는 현금입니다. 비현금 영업 항목 및 자본 지출을 조정한 순이익입니다.

 

(암시적) 6.0%의 FCF 수익률은 회사가 연간 시가 총액의 약 6%를 주주들에게 돌려줄 수 있음을 의미하며, FCF가 계속 성장한다면 그 이상을 돌려받을 수 있습니다.

 

이는 1.9%의 수익률이 안전하고 많은 상승 가능성을 누린다는 것을 의미합니다. 환매도 마찬가지입니다.

 

2020년과 2Q22 사이에 회사는 발행주식을 2억 1,600만에서 1억 9,400만주로 줄였습니다. 이는 10% 감소하여 발행주당 가치를 높이는 데 도움이 됩니다.

 

순 부채는 앞으로 몇 년 동안 약 60억 달러에 머물 것으로 예상됩니다. 이는 1.5x EBITDA 미만으로 회사가 직접 배당을 통해 간접적으로 자사주 매입을 통해 주주에게 무료 현금 흐름을 분배할 수 있음을 의미합니다.

 

이제 무료 현금 흐름이 앞으로 몇 년 동안 2.7%보다 빠르게 성장할 수 있다고 믿는 이유를 설명하기 위해 많은 데이터와 의견이 포함된 방금 발표된 분기별 수치를 사용하겠습니다.

 

 

 

L3Harris의 환상적인 숫자와 댓글이 Bull Case를 지지합니다.

2Q22 분기에 LHX는 41억 3천만 달러의 매출을 올렸습니다. 이는 전년도 수준보다 12.1% 낮고 예상보다 1억 달러 적은 금액입니다.

 

비GAAP EPS는 $3.23로 예상보다 $0.05 높습니다. 2% 감소한 셈이다.

 

이 경우 수익 감소는 걱정할 필요가 없습니다. 방산업체는 종종 새로운 계약의 시기에 의존합니다. 이 경우 회사는 유기적 수익이 6% 감소했기 때문에 공급망 역풍도 언급했습니다(인수/매각 조정).

 

아래 다리에서 볼 수 있듯이, 매각이 없었다면 유기적 EPS는 상승했을 것입니다. GAAP EPS도 마찬가지입니다. 공급망의 영향은 0.10달러로 자사주 매입으로 상쇄된 것보다 많습니다.

 

 

이 회사는 주로 통신 시스템 부문의 공급망 문제로 어려움을 겪었습니다. 그 영향은 6천만 달러였으며 경영진의 기대에 부합했습니다. 회사는 특정 공급망 위험을 완화할 수 있는 좋은 위치에 있으며 공급망 환경이 “유동적”으로 유지됨에 따라 중단이 지속될 것으로 예상합니다. 이는 회사의 지침에 포함되어 있습니다.

 

L3Harris는 공급업체와 긴밀하게 협력하여 회사가 장기적인 위험을 완화하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다.

 

더욱이, 나는 경제적 약점이 L3Harris에게 좋은 것이라고 믿습니다. 오해하지 마세요. 저는 경기 침체를 지지하는 것이 아닙니다. 하지만 만약 경기 침체가 일어난다면 L3Harris가 상업용 항공기에 대한 노출이 거의 없기 때문에 L3Harris의 매출을 해치지 않으면서 공급망과 인플레이션 문제를 완화할 수 있습니다.

 

공급망 문제는 공급을 줄여 인플레이션을 유발하는 것으로 알려져 있습니다. L3Harris는 운영 개선에 집중함으로써 대부분의 공급망 관련 인플레이션 문제를 완화할 수 있었습니다.

 

더구나:

또한 L3Harris는 1년 내내 초기 지침에 따라 지속적인 생산성 향상으로 영향이 완화될 것으로 예상합니다. 중기적으로, 고정 가격 및 비용 상환 계약의 균형 잡힌 포트폴리오와 평균 약 1년의 비교적 짧은 잔고 기간을 통해 회사는 잠재적 영향을 더욱 상쇄할 수 있는 위치에 있습니다.

총 계약의 약 4분의 1이 비용 상환 가능합니다.

 

L3Harris는 백로그를 수익으로 전환할 수 있는 것보다 더 빨리 주문을 받습니다. (완전 자금 지원) 장부 대 청구서 비율은 1.14로 YTD 수치는 1.06이 되었습니다. 주문에는 F-35 관련 제품에 대해 2억 5천만 달러, 위성 시스템에 대해 7억 달러, 전술 라디오에 대해 3억 달러가 포함됩니다. 정말 긴 목록에서 딱 세 가지입니다.

 

 

 

강력한 주문 흐름이 계속될 것으로 예상됩니다. 2022년 정부 회계 연도(“GFY”)에 대한 국방부 예산은 6% 더 높으며 우크라이나에 대한 주목할만한 자금 지원과 GFY2023에 대한 더 높은 지출 계획이 있습니다.

 

지금까지 총 550억 달러의 지원이 승인되었습니다. 그 중 절반은 방위와 관련되어 있으며 야간 투시경, 정보, 감시 및 관련 제품과 같은 제품으로 인해 LHX에 이점이 있습니다.

 

또한, GFY2023 국방 예산과 관련하여:

전년 대비 4% 증가한 GFY23의 DoD에 대한 7,730억 달러의 미국 대통령 예산 요청(“PBR”)에 따라 의회 인상 절차가 진행되었습니다. 미국 상원 군사 위원회(“SASC”) 및 하원 군사 위원회(“HASC”) 모두 각각 450억 달러와 370억 달러의 추가 지출을 제안했습니다..

SASC가 원하는 것을 얻는다면 GFY23 예산은 8,170억 달러가 될 것으로 추정됩니다. 이는 올해 대비 9.5% 증가한 수치입니다.

 

더욱이 미국을 제외한 NATO는 올해 3,680억 달러의 예산으로 운영될 것으로 예상됩니다. 이는 GDP 목표치인 2%보다 40bp 낮은 것이며, 이는 추가로 800억 달러를 투자할 여지가 있음을 의미합니다. 이것은 단순한 계산이 아니라 최소 2%의 지출을 하고자 하는 NATO의 Stoltenberg를 기반으로 합니다.

 

그는 “2%는 점점 더 천장이 아닌 바닥으로 간주되고 있다”고 말했다.

 

자본 배치와 관련하여 2억 1,700만 달러의 배당금이 지급되었습니다. LHX는 4억 2100만 달러 상당의 주식을 매입했다. 이미 승인된 환매 프로그램에 따라 현재 18억 달러가 남아 있습니다.

 

L3Harris는 또한 IMS 부문에서 2개의 소규모 사업체를 2천만 달러에 매각하고 선호하는 레이저 통신 공급업체인 Mynaric의 지분 7%(1천 1백만 달러)를 구입했습니다.

 

 

그렇다면 밸류에이션은?

 

 

 

평가

LHX는 463억 달러의 시가 총액, 60억 달러의 예상 장기 순부채, 5억 2천만 달러의 연금 관련 부채, 1억 달러의 소수 지분을 보유하고 있습니다. 이는 기업 가치를 최대 529억 달러로 끌어 올립니다.

 

이는 40억 달러의 예상 EBITDA의 13.2배입니다.

 

매우 적절한 평가라고 생각합니다. 내재된 잉여 현금 흐름 수익률 6.0%도 마찬가지이며, 이는 합병 후 범위의 상한선에 가깝습니다.

 

 

 

 

또한 공급망 문제가 사라지면 회사가 EBITDA를 가속화할 수 있다고 생각합니다. 2020년과 2021년 회사의 EBITDA 마진은 각각 23.7%와 24.5%였습니다. 2022년, 2023년 및 2024년에 EBITDA 마진은 21.6%를 초과하지 않을 것으로 예상됩니다.

 

 

매출 증가 없이 EBITDA 마진이 24%로 회복되면 2023년 이후에 EBITDA가 45억 달러(및 10%의 내재된 잉여 현금 흐름 수익률)가 될 것입니다. 와일드 카드이지만 이것이 명심해야 할 사항이라고 생각합니다.

 

 

 

 

테이크아웃

L3Harris는 제가 가장 좋아하는 배당주 중 하나입니다. 이 회사는 잘 다각화된 비즈니스 포트폴리오를 보유하고 있으며, 모든 주요 서방 방위산업체와 관계를 맺고 있으며 인플레이션 및 공급망 압력을 견딜 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.

 

 

배당 수익률은 2%에 가까우며 매우 높은 잉여 현금 흐름과 회사가 미국 및 기타 NATO 국가의 국방 지출 개선과 관련된 더 많은 주문의 혜택을 받을 것으로 예상되는 성장 반등으로 인해 배당 성장률이 높게 유지될 것으로 예상됩니다.

 

 

밸류에이션은 매우 매력적이며 장기적으로 회사가 시장을 능가할 것이라는 데 의심의 여지가 없습니다.

 

 

 

 

 

다시 말해, 이것은 투자로 인한 고소득에 의존하지 않는 모든 사람들에게 훌륭한 배당주입니다. 또한 “밤에 잘 자” 스탬프도받을 가치가 있다고 생각합니다.